交易者的E甸園

個人交易期貨即將邁入第10個年頭
越是到了最近這兩、三'年
我越鮮少與人討論期貨的東西
除非是目前已經都在線上的老戰友才會在一起討論
不然只要是新朋友如果不是朋友特別介紹我有從事期貨交易
一般我是不會跟人家聊期貨的東西，也不會講我在做期貨交易

「期貨」這兩個字
講給別人聽
第一個反應就是
「那不是風險很高的工具嗎？很多人做期貨輸超多錢的，傾家蕩產的很多耶！」
從事期貨交易
很多人都認為是高風險的「投機工具」
但是讀過金融學的人都知道
期貨有最主要的三大功能：一、避險，二、套利（投機），三、價格發現
最早期貨被設計出來
是為了轉嫁製造商與買家之間的價格風險
古早的期貨多半是採「實物交割」的期貨交易，如：小麥、豬腩、金屬.....等等
而期貨演變到後期才開始連股價指數、利率..等等金融商品也變成期貨的主要交易商品

也正因為期貨最當初設計是為了「避險」
也就是轉嫁買賣雙方到期交貨的價格風險
買方怕未來商品價格上升，賣方怕未來商品價格下跌
所以在交貨到期前雙方先以所謂的「保證金」約定未來要履行的契約
買方先支付一定的保證金來取得賣方未來以規定價格進行屢約
站在期貨交易的角度來說，保證金就跟我們買東西先支付的訂金一樣
在還沒進行屢約前這就是避險
買賣雙方兩造的風險各是：買方怕屢約時賣方不給貨，賣方怕屢約時買方不買貨
這便是期貨交易中最大的風險

回到金融交易上的期貨來說
由於以金融商品來當作期貨商品交易並沒有實物可供交割
因此在實質意義上
交易金融商品價格的期貨商品的投機味道就相當濃厚
也正因為期貨商品是以保證金交易
所以槓桿就會變大
而這個高倍數的槓桿就是造成很多人進行期貨投機交易會大輸的原因
因為槓桿這種東西是雙面刃
用的好，獲利可以大幅躍進
用的不好，虧損可以加速放大
不幸的是，真實的市場裡期貨槓桿用的不好的投機者比比皆是
所以輸得一屁股的人佔了期貨投機交易的大宗

其實我這快10年一路看下來
期貨市場是一個最公平但也最不公平的市場
說它公平
因為它提供了每一個人相同的合約、相同的獲利虧損點數、相同的保證金規格
讓進入期貨市場的每一個合約都是公平
說它不公平
是因為期貨的價格波動是由買賣雙方讓價格造成波動的
加上期貨具有屢約的時間性
因此短時間上佔有數量上絕對優勢的買方或賣方通常都會是最後的贏家居多
簡單說，就是會有價格操縱的嫌疑
這就是為什麼期貨市場總都是那5％的人在搜刮市場上多數人的財富

相信很多有做過期貨的人對於期貨作對趨勢時獲利快速增漲的美好很難遺忘
但是對於期貨做錯趨勢時虧損快速放大的痛苦也很難遺忘
正是做期貨時獲利時的痛快和快樂遠大於虧損時的痛苦
才造就了很多人跳進來期貨市場裡面懷抱淘金夢
可是期貨市場的淘汰賽通常遠超乎參與者想像中的快
通常一個月、三個月、六個月，一年、三年、五年就會進行每一個階段性的淘汰關卡
我這幾年看下來
能經過3年還繼續在市場上征戰的
除了凹單和下大注之外，通常大概要再畢業的機率就很低
而經過5年之後可以一直持續獲利的，就會一直都是贏家群了

很多人大概還不太清楚台灣指數期貨的槓桿是怎麼一回事
只知道期貨跳動一點是200元
然後現在一口台指期貨（簡稱「大台」）的保證金是83,000元
一口小型台指期貨（簡稱「小台」）的保證金是20,750元
其實比這個最重要的是要知道當你買進一口大台時
你到底承受多少的風險
然後你到底有多少本錢可以承受多少的價格衝擊
依照期交所的契約規格合約規定
一個台指期貨的契約價值是「臺股期貨指數乘上新臺幣200元」
以今天期貨收盤價6671點來說
整個一口大台的實際價值應該是6671點*200元/點＝1334,200元
也就是說買進一口大台實際需要133萬4200元
如果說需要有133萬4200元才能買一口台指期的話
我想期貨市場馬上就刷掉80％的人了
正因為期貨不是以原規格下去交易
而是用保證金進行交易
所以才吸引那麼多人進來淘金
因為一口133萬4200元的台指期合約只需要8萬3000元就可以取得進行交易
一點200元的波動就變得很大了

但是我們來探討一下期貨的槓桿
因為我們不能光看到期貨好的一面
我們要知道期貨真正的風險在哪
就要來計算一下以一口期貨契約實際價值和保證金的金額的槓桿
一口133萬4200元的合約我們用了8萬3000元就可以取得
意思就是說
我們等於實際上只用了8萬3000元的本錢去借了125萬1200元來買進一口台指期
整個槓桿的倍數等於1334200/83000＝16.07
相當於用了16倍的槓桿
講16倍的槓桿可能大家沒辦法去感受到16倍的槓桿到底多大
我換個角度
大家都知道股票可以融資
根據每家公司的可融資成數不同
最多的股票融資比率是自備款4成，可向證金公司借貸6成
也就是說一家100元的公司股票只需要出4萬塊就可以用融資買到這一張股票
其他6萬都是向證金公司借的
那股票融資已經很多人覺得很可怕了
但是我們會發現股票融資的槓桿事實上是10萬/4萬＝2.5倍
股票的融資最高只有2.5倍的槓桿
我們可以發現到期貨的槓桿比股票要再高上5倍
也就是說
如果股票一根跌停是7％，融資之後，虧損就變成7％*2.5＝17.5％的損失
但是如果是指數跌7％，買進一口台指期，虧損就變成7％*16＝112％
各位看到差別了沒
股票融資股價下跌15％才虧光本金
而期貨不到7％就虧光本金了
這就是期貨高槓桿的風險和可怕的地方
很多人做期貨就是因為槓桿都是以10幾倍在跑的
輸光絕對是一件正常、簡單然後再正確不過的事情了
所以期貨給人家「高風險」的印象就在這

但是我做這麼久的期貨之後
我在這幾年發現
其實期貨最大的風險並不是他的槓桿
而是在於人們的「無知」
第一、很多進場作期貨的新手或老手根本就沒搞清楚期貨的槓桿
想當然爾只要股價一進到大波動中，一下子就抬出場了
因為16倍的槓桿大盤只要波動2％，虧損的幅度就放大成32％
指數波動2％很難嗎，不會
昨天的指數跌幅就2.24％了，做錯方向的人期貨保證金已經剩下60％左右
大盤只要連跌3天的2％，做錯邊的就抬出場了
因此一堆人死都死在槓桿過度放大
第二、對於期貨的印象靠的都是以訛傳訛
市場上的人對於期貨風險很大、輸很快、破產的訊息
都是經由很多經歷第一點畢業的人的經驗得來和市場上的消息傳來傳去製造的恐慌
而使得大家對於期貨有錯誤的觀念

其實期貨的風險控制得當的話
基本上比股票還安全
而且比做股票還方便
為什麼
因為股票有選股的問題和擔心公司倒閉的問題
但是做台指期貨並沒有這個問題
因為標的物只有一個台灣加權指數，而且不會倒
做起來比股票單純很多
至於安全
最重要的因素就是在槓桿上
剛剛上面有講到
用8萬3000元保證金做一口台指，是16倍的槓桿
但是換個角度來說
如果各位是用紮紮實實的133萬4200元做一口台指期的話
槓桿倍數就變成1倍
也就是大盤的漲跌幅度對於你的保證金而言是1：1
大盤跌1％，你的總資金也只損失1％
而台指期貨的結算制度基本上就算是在大空頭上不太有機會讓你1：1的槓桿之下一個月賠上20％以上
但是個股在大空頭之下，跌個3根跌停板比吃飯還簡單
相較之下
有效的控制住台指期貨的槓桿倍數就讓風險大大的降低
而且期貨沒有多空問題，雙向都可以做
無論上漲下跌都可以賺錢

那問題來了
有效的控制了槓桿的倍數
相對的就等於限制住了期貨放大獲利的功能了
這樣我們還做期貨幹嘛
這樣不會賺太慢了嗎？
呵呵
這問題果然切中核心
如果台指期貨是做1：1的1倍槓桿
那的確就沒有做期貨的必要性了
因為我們就是看中期貨的高槓桿才進行期貨的投機
1倍槓桿等於沒有做一樣
因此
我們就必須要做一件事
沒錯，提高槓桿
但是過度提高槓桿之後就進入高風險、高致死率
我直接講我的結論
根據我這幾年的研究和觀察
期貨的槓桿倍數放在3倍左右是最容易擁有相對的獲利放大
同時可以有效規避系統性風險等重大衝擊最佳的槓桿倍數
簡單量化後
也就是有50萬保證金才做一口大台
扣除83000元，50萬一口的保證金可以承受41萬7000元的價格衝擊
也就是2085點的衝擊
以現在加權指數的位置來說
加權指數要在一個月內連跌4根跌停或連漲4根漲停才有可能輸光資金
只要4根停板之內能賣出，就可以承受系統性風險的強力衝擊
而3倍槓桿就可以將1％的波動放大至3％
讓獲利和虧損同步放大到3％
這邊要告訴各位一個殘酷的事實
只要你的期貨槓桿大於3倍的
你在日常波動中輸光資金是正常的
但是你如果是遇到像319或是921大地震那樣的系統性風險賣不出去的
不是只有輸光本金而已
還會有負債甚至破產風險
不可不慎

期貨3倍槓桿感覺起來還是有人會覺得獲利很慢
但是各位錯了
期貨最高境界就是「以慢打快」
「快就是慢，慢就是快」
期貨是每個月進行結算的
我之前的文章有分享過
過去150多個期貨結算價中
平均的結算價差是400點
而區間高低點差是700多點
各位如果能尋找設計一套自己的系統是可以讓一年的期貨績效達成月平均300點的時候
各位知道3倍槓桿的期貨會發生什麼事嗎
一口獲利300點*200元/點＝6萬
50萬/6萬＝8
也就是說穩定的300點累積8個月之後，總資金可以膨脹將近1倍
當總資金膨脹一倍之後，口數就加倍
而16個月之後，口數會變成4倍
等於說50萬的資金經過1年半的時間會變成200萬，4口的部位
但是經過3年之後，就會變成16口的部位
初始的總資金在3年內會從50萬成長為800萬
重點是
如果你不再增加口數，就以16口下去做持續操作
各位有沒有發現到可怕的地方
800萬資金看起來感覺很小
但是獲利300點是一口6萬
16口的部位則是一個月96萬
再一年之後，總獲利是超過1000萬
也就是說超過1000萬的部位不用再無限制放大期貨部位
維持固定的口數不斷的滾動之後
各位的槓桿會自動越來越低
因為一口的保證金會從50萬一口一直累加到80萬、100萬甚至更多一口
接下來除了不用擔心保證金受到系統性風險的價格衝擊問題之外
1000萬以上資金做固定20口的口數
就可以將獲利要求調降到200點就好
因為一口200點是4萬的獲利，20口是80萬，一整年下來獲利就直逼1000萬元
這就是期貨可怕的地方

期貨每個月都會出現300點以上的波動
但是你很難找到可以在3年總資金成長超過16倍的股票
而且最重要的是
期貨的方法是一直「重複使用」，面對的同樣重複的風險
但是股票當你做完這一家公司時
下一家公司評估的條件就完全不一樣
而且你要達到總資金有效的膨脹與成長
你就必須重壓
金融遊戲
只要重壓就會有破產風險存在
因此相形之下低倍數槓桿的期貨就成了贏家的印鈔機

「量大利小，利不小」
指的就是大資金只要賺一點點，獲利就很驚人
例如1億賺10％，是1000萬
「量小利大，利不大」
指的就是小資金就算你賺很多，獲利還是有限
例如10萬賺100％，是10萬
你需要不斷重複出現的高倍數才能有效讓資金高速成長
但是這無疑是天方夜譚
因為重壓所承受的風險太大

這就是期貨市場最迷人也最殘酷的地方
這些知道方法的贏家每個月一直不斷的重複的固定印鈔
同時處在一個低風險的狀態下
然後賺得的大量財富再拿去績優公司作穩定的配股配息
而這些輕忽期貨市場認為期貨很好賺然後無限制的使用高槓桿的最下游投機客
則成了這些低槓桿操作期貨的人最豐美的食物
然後股票輸的、期貨輸的人就一直在重複循環
這就是期貨市場最殘酷的地方
因此我認為期貨最大的風險不在於什麼系統性風險或是操作上的問題
而在於無知
因為「無知」，所以會忽視風險
因為「無知」所以會害怕那些人家傳來傳去的謠言
當如果知道期貨其實可以穩定創造績效的方法之後
其實「穩定獲利」的機會要比股票的價差交易高太多了

最後跟大家分享一個用錢買來的心得
期貨操作其實不用設計「避險」
避險本身就是與獲利衝突的
因為避險的部位會咬掉獲利部位的部分獲利
如果需要避險，直接砍倉或減碼和避險是一樣的效果
因為好的資金控管和槓桿控制在低槓桿數就是最大的避險了
至於系統性風險靠的不是避險，而是危機處理
怎麼利用不同時間差和不同的商品規避系統性風險則是另外一個可以討論的課題
今天寫這篇專文來幫大家釐清期貨的風險其實不如大家想像的那麼恐怖
重點在於怎麼去創造穩定創造績效的系統
還有低槓桿的資金控制才是左右整個期貨交易能不能成功最大的關鍵


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