「資金管理」這個名詞
無論在書本上,或是從有交易經驗者的身上
幾乎都一定會提及在交易中最重要的就是這一項
但是問題是
很多人對資金管理的概念很模糊
甚至說很多人把資金管理和風險管理混為一談
資金管理和風險管理事實上不完全是相同的

資金管理嚴格上來說分成兩塊
一塊是「資金分配」
一塊是才是我們在說的「風險管理」
簡單說
當我們手中有一份資金
我們第一步是要根據自身的需求和規劃
進行不同風險的規劃
將這些資金決定是要單一集中風險
還是決定要切割成幾塊去承受不同的風險
這個部分取決於個人對於風險和報酬的追求
風險越高當然報酬就越大
當我們將資金做好分配之後
接下來我們才去談風險的問題

風險的部分
我想首先我要談的是「破產風險」
這是很多人在進行投資時沒有去仔細思考過的一問題
這個問題在期貨理特別的重要也特別明顯
所謂的「破產風險」
就是指當你連輸幾次時,你會輸光你的所有財產
假設你有一項交易輸贏的機率各是50%
那你連續交易兩次連輸的機率是50%*50%=25%
那麼你的破產風險機率是25%
當你的投入壓注的金額越高你越容易出現高機率的破產風險
就算你的系統有良好的獲利期望值
一樣等不到期望值出現後就輸掉或輸光大部分的財產
因此
怎麼樣讓你的交易系統避免承受過高的破產風險
就必須要靠近一步的風險管理

我們知道
當資金打的越散有越多不同類型的投資組合
所承受的破產風險相對就會小很多
但是這也衍生了一個問題
當資金承受相對應的低風險
同時獲利率也會相對的降低很多
這意味著投資的獲利要能增多
就必須等待時間複利來幫我們達成財富自由
不然我們很難靠著低報酬在短時間內創造大量的財富

不過資金管理談起來很雜
因為每個人的財務組合和所承受的風險不一
因此我也沒辦法一一的介紹每一種方法
我這邊以我自身管理期貨的資金管理為例子讓大家大概參考一下

我自身現在在管理自己的期貨部位
是以50萬保證金為基本單位在管理一口大台
也就是說我今天如果要買10口大台
我就必須準備500萬的保證金
如果要買20口的大台
我就必須準備1000萬的保證金
以一口期貨合約大概160萬左右來算
我的期貨槓桿倍數大約抓3倍左右
相當於比股票融資高0.5倍左右
然後我每天都會計算ATR(Average True Range:平均真實區間)
因為一個月的期貨20天就結束了
所以我的ATR採五天
我利用5天的ATR來觀察市場5天來的平均的當日最大波動變化



我們從EXCEL表和圖中可以看到
大盤在去年的8、9月兩個月中面臨一個高波動的情形
黃色線的5天平均真實區間波動都在200點
所以在這種高波動的情形之下
如果你的部位停損抓的很小,很容易就被掃出去
但是相對的,高波動提供高利潤
在高波動的區間獲利相對就大
因此高波動你要賺高利潤不被掃
你停損的範圍就要放大
但是你的停損範圍一放大之後
你的風險同步就放大
要有效的控制風險最好的方式
就是縮減部位

而我們可以看到從9月之後市場的波動就一直開始慢慢的下降
大盤進到1月之後就開始呈現5天平均波動小於100點的低波動
因此這個地方的停損值就可以較8、9月縮小
同時因為波動減少,市場提供的利潤降低
就可以增加你的部位數,提高利潤的空間

這樣一來
在8、9月高波動減少部位的風險值
和1月之後低波動增加部位的風險值
就會趨近於一致
這樣一來在相同的總資金下
高波動會有低部位
低波動會有高部位
無論你是在高檔或低檔的位置建立部位
每個部位就會取得一樣的風險值
這是我管理風險值第一個要點

再來就是計算價格衝擊
和每一個停損部位你決定佔整體總資金多少的比例
第一點,價格衝擊
我抓50萬的保證金做一口大台
遇到天災人禍的價格衝擊時
50萬的保證金全輸光,需要虧損2500點
所以我的一個部位可以承受2500點的價格衝擊
現階段台指期7%跌停接近600點
2500點的價格衝擊意謂著我可以忍受4根跌停才會被抬出場
其實我只要在2根跌停內解決流動性的問題
基本上我最多只會損失50%的資金
加上現在有選擇權可以當作期貨市場的避險
所以我可以把風險鎖在1~2根跌停內
我不會被抬出場而且不需要補錢
這個觀念非常非常重要
也是為什麼我叫人家不要去做選擇權賣方或是少量經營就好
因為期貨出問題有盤後的摩台電子盤和隔天的選擇權市場可以作避險
但是選擇權的賣方卻沒有地方可以等值的去避賣方部位被噴停板的風險
所以在風險控管上,期貨絕對比選擇權的賣方優勢來的更大
不過當然兩者賺的東西不一樣
一個是賺空間價差,一個是賺時間價差

第二點,停損所佔整體總資金
我發現到大盤長時間的平均每天的TR(最大日波動)
大約是在100點左右
所以當天除非你是買在最高點附近
不然折返通常不會超過一半的距離
因此我將1/2的ATR當作我的每一個大台部位的基本停損空間
也就是說我只願意承受我每一個發出買進或賣出訊號位置期貨的部位一口50點的虧損
如果當ATR上升到200點,我的期貨部位就會放大到虧損100點
當然這是制式化的一個停損範圍
有的位置根據系統所處的行情位置不同也會再進行調整停損空間
只是我的「最大停損空間」不希望超過1/2的ATR的區間
當你的最大停損空間抓出來之後
你就可以你根據停損空間計算出來所需要的總部位數或是總資金數

假設你希望每一次停損是佔你的總資金的5%
那麼我們先以一口大台來假設你的最大部位數
如此一來,經過計算之後
假設以50點為最大停損空間
則你需要做一口的總資金為
50點*200元/0.05=20萬元
若你希望你的每一次的停損是佔你總資金的2%
則你需要做一口的總資金為
50點*200元/0.02=50萬元
這是計算一口部位所需的總資金數

從總資金回推部位數的話
則是用總資金去除於已經計算風險過後的一口總資金
以上述為例
100萬資金/20萬一口=5口,為最大部位數上限
100萬資金/50萬一口=2口,為最大部位數上限
依此類推

而我的資金管理
就是希望每一個部位每次停損所承受的是總資金的2%
加上我可以順利的避開價格衝擊讓我有足夠的保證金和時間去處理極端的突發狀況
所以我就設定自己的資金控管為交易一口大台就需要50萬的保證金
然後我計算出來每個月平均的結算價差是400點
每月期貨最大的高低點價差平均是750點
我就以風報比1:6為基準
也就是風險50點,報酬300點的1:6比例
開始去設計我的期貨要採取何種交易系統可以去達到1:6的風報比
這樣完整的風險控管、資金管理加上交易系統就可以三位一體的完整兼顧到
以上就是我自己在期貨上的資金與風險管理

其實證券的風險管理也差不多
只是把停損的單位變成了漲跌幅的百分比
你根據買進的位置去調整自己的停損幅度和投入的總資金多寡
不過這邊我有兩個提示和經驗要分享給各位
一個就是我建議大家建立初始部位時
用融資買進
你就用等值的金額計算出融資的張數
把融資當現股買,而不使用槓桿
比方假設一檔股票只能融資50%
那麼原本要買100萬的現股,就變成買進100萬的融資
這樣一來張數就會一樣
但是所使用的資金卻只用到50%
為什麼要這樣做
很簡單
我們知道股票現股當日買進後不能沖銷
所以如果你追進股票之後盤中就算被打到跌停你也出不掉
但是如果你用融資買進
你發現盤中就達到你的停損最大極限
你可以馬上就用融券反向把部位沖銷掉
這可以幫助我們規避掉當日買進就出現不如預期的回檔停損卻停損不了的窘境
不過如果跌到平盤下只有台灣50和中型100可以平盤下融券放空沖銷
其餘平盤下不能放空的個股,各位就不適用這個方法
再來證券的交易稅加手續費也了大概買進價金1%的成本
這一個部分也必須考量在交易過程中
因為證券交易的成本比期貨高多了
這兩點提示還請大家注意

基本上今天淺談的資金管理部分
加上我個人的一個交易經驗
應該可以給大家一些參考
不過誠如我一開始所說
每個人所承受的風險不一,交易的商品也不一
我沒有辦法根據各個商品一一的提出建議
但是大家可以以照上面的粗淺風險計算方式去試算看看各位的風險值
或者根據此藍本去設計屬於自己的資金管理和風險控管
我覺得先談資金管理,再談風險管理
最後才是討論用什麼樣高期望的交易系統去評估自己的交易
今天希望這篇文章可以提供一些想法和觀點給大家
大家再去思考怎麼修正自己的風險值和資金分配以及高期望值和交易系統


一點心得和經驗與大家分享之

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Evacarr

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