交易者的E甸園

去年2011年的文章中
我個人最喜歡的
是自己在2011年11月寫的「宏達電Htc的未來」
http://e-big2.blogspot.com/2011/11/htc.html
這一篇文章寫了快3小時
但是是我第一次把完整的一家公司從企業經營和市場的趨勢變化用長線的角度去解讀
時間經過了快6個月
在今年宏達電第一季的季報出來
第一季EPS僅僅只賺7元
獲利大幅呈現衰退
同時當時候分析的種種因素
如今也都一一實現
宏達電的機海戰術已死
去年從1300元高價跌穿1000元時
就證明宏達電的全盛時期已經過去了
已經不再是適合長期投資的公司了
這家公司已經開始走入停滯成長和衰敗的旅程了

這一篇文章對我自己那時候分析一家企業的時候
開始不僅僅只是從財務報表去看一家公司
而是從公司的營運、產品到市場和整體趨勢去作分析
寫文章的同時釐清很多思緒
也讓自己在對於股票長線投資的過程當中的企業高速成長開始有了清楚的輪廓
我自己也從2005年開始一路的從分析港股的騰訊、台股的網家...等公司中
獲得了極大的養分

我發現到
長期投資分析的並不是一家公司
而是一個市場
一個產業趨勢
就像為什麼2011年2450的神腦股價會崛起一樣
就是因為市場對了
策略對了
經營方向也對了
所以企業獲得了極大的養分
而這些養分
就會變成企業高速成長的動能
要長期分析一家企業的競爭力也就是從這裡開始分析起
才有可能看得出來長期投資的變化點和轉折點

比方說為什麼我開始注意神腦近2年和接下來的長期發展
也認為他有長期投資3~5年的價值
第一點
未來3C產品的汰換成長最快的主軸是手持裝置
也就是智慧型手機和平板電腦
最新的智慧型手機在推出前和新機剛上市時最注重的是消費者的體驗
而神腦現在有的門市擴大坪數增設3C體驗區
使消費者能夠在第一時間把玩到新上市的產品
進而刺激這些高單價的3C電子消耗商品銷售率
讓過去大家只能在新機上市時藉著Mobile01或是手機王、比價網等網站的圖片乾過癮
轉化成實體在手上把玩的經驗

第二點
是神腦的新市場
2010、2011年這兩年是智慧型手機開始出現爆炸性成長的兩年
而神腦藉著與中華電信的合作銷售通路和模式找出了新的獲利模式
讓這兩年的業績開始往上推升
2011年神腦與中國聯通合作
將台灣與中華電信這一個合作模式複製到中國大陸去
中國聯通與神腦初期合作
強調試點的績效相當重要
特別是中國要開放攜號轉網
且中國用戶也有意願
因此神腦複製成功台灣經驗
所具備高品質與完善後勤支援將有相當大的吸引力
可望持續加溫中國2G轉3G市場
而中聯通欲借重神腦加速推展3G成長速度用意明顯
彼此合作成果可望造成雙贏局面。

中國聯通目前在中國營業據點高達1.8萬家
而截至去年2月底止2G用戶累計達1.55億戶
3G用戶累計達1668萬戶
整體行動電信用戶數來看
已是超過中華電信700萬用戶的24倍
客戶數量相當龐大
若單就市場規模來看
一個上海市就已有台灣的量
而預期神腦在獲得中國聯通的奧援之下
未來營收與獲利爆發力就有機會可望出現大幅度成長

如果神腦只死守台灣
那沒搞頭
但是神腦跨出台灣走進大陸的話
那爆發力就驚人了
如果說中華電信700萬用戶和智慧型手機的成長
可以讓神腦的業績開始從以往穩定的EPS4塊多
跳到去年2011年全年將近EPS6元
未來3~5年
若是中國電信業大量汰換舊設備強迫2G用戶轉3G
而開始強打中高階甚至大陸自製自有品牌的低階智慧型手機市場
光是1.5億戶的2G汰換成3G進入智慧型手機的市場後
成長性可以用爆炸性來形容

在大陸，現在智慧型手機尚未大量普及
神腦大陸去年開店22家，去年整體營收是新台幣1億多
接下來神腦大陸展店將考量福建、江蘇、浙江以及上海3省1市
希望未來3年展店上看1000家
如果以現在的營收規模來乘以40倍
那3年後如期展店1000家時，就有基本50億的營收
更不要說這3年內使用智慧型手機的人口只會更快速的成長
這個數字估起來，是非常保守的
重要的是神腦的股本，只有25億元
意思就是說
神腦只要賺25億元，一個股本
EPS就是10元
而快速擴張需要的就是資金
通常展店燒資金的過程就有機會發放股利或是造成短線資金缺口而有短線獲利降低的股價衝擊
但是這就像當時後2007年網家用了一個資本而將現金全部用罄造成虧損在五股蓋了超大的倉庫
可是經歷2008年後
現在卻建構了最棒的物流倉儲和爆炸性的3C產品24小時到貨的網購市場
股價也從當初的20元一路飆到200多元
僅僅只花了3年多的時間

這種全面性的從市場再分析回企業本身
才看的到長線投資的價值
也才會知道什麼時候企業進行什麼投資和擴張會出現最棒的長期投資時間點
長期投資除了看的趨勢眼光要精準
越低成本的取得
才是玩殖利率的最高級表現
就如同1477的聚陽紡織
如果可以在獲利因為金融海嘯衝擊導致股價低於40以下買進
以長期聚陽在景氣一般時EPS有6元的表現
這樣相當於每年的殖利率就飆升到15%
只要投資7年，所有的本金就回到手
後面的投資全是不用本錢的
這就是為什麼巴菲特總是能贏的原因

分析對的市場
在市場價格遭到不合理的下跌或進行必要擴張造成虧損或獲利短縮
都是長線投資者千載難逢的好機會
最高級的長線投資玩家不是一直分析、尋找換股的標的
而是利用手中公司產生出高殖利率的現金
再去買進很多的公司
讓很多的公司產生更多的現金
然後再買進更多的公司
當你成為「很多公司」的股東時
長線投資
就立於不敗之地


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