交易者的E甸園

昨天本來有一些心得要分享
結果弄太晚
移到今天早上來發文

最近行情頓在9000點附近
出清了全部持股之後
多了很多時間
就開始把我書櫃裡的書和新買的新書在拿出來重看
雖然我看的書大部分是財經類的
但是基本上我財經類的書分成幾大類
第一類是總經和一些企業經營的東西
第二類是個股基本面的書籍，像是解讀財報類的
第三類是投機類心理學叢書或期貨以及技術分析類的
基本上我最常看的是第三類
因為我長時間浸淫在期貨交易中
我比較熱衷的是這一塊交易
因為裡面可以認識到很多人性
而且同時在裡面你會因為很想要贏
而會激發出連你都不知道的熱情和耐力

不過最近在看的書不是這一類
最近因為時間比較多
所以我把最少看同時也是最不喜歡看的財報類的叢書挖來啃
財報類的書籍其實80％上的人都不喜歡
因為財務報表雖然會計類別，被歸類為社會科學的一環
但是很多人認為財務報表應該更被歸類為「藝術類」
因為大家都知道財報是可以用人為「做」出來的
再來就是這一門科學的數字超多又繁雜
要解讀這些數字需要花很多時間
更重要的是
花時間解讀還不一定解讀的對，能夠把真正被隱藏起來的東西讀的透
加上一家公司的財報就有一大堆
更不要說一次要解讀好幾家甚至是好幾十家
這也是大家為什麼放棄基本面分析的原因

大家都知道靠投資成為全世界最有錢的人是華倫。巴菲特
市面上也有一大堆書是在講巴菲特或是解讀巴菲特的
不過巴菲特的書我只買過三本
「與巴菲特同步買進」
「巴菲特的真本事」
我買進這兩本的原因是
「要寫書介紹一個人，絕對不會比那個人自己寫書來的更精確」
市面上有關巴菲特的書只要不是巴菲特本人寫的
我一律不買
不過這兩本就不一樣了
作者是瑪麗。巴菲特是巴菲特的媳婦
是最貼近巴菲特同時知道巴菲特最核心關鍵的人
另一本書是「解讀巴菲特」
這本書是淳洋寫的
我喜歡他在本書中解讀巴菲特的角度和引述的資料詳細度
很多人寫都亂寫

巴菲特提倡的是價值投資大師班傑明。葛拉漢所提出的「價值型投資法」
強調在財報中找出價格低於價值的公司然後投資這類公司
不過巴菲特更高明
他強調不但要低於這些好公司的價值買進之外
更要長時間的持有這家公司
以享受公司配發紅利的資本利得
不過可惜的是
道理大家都懂
可是在台灣很難達成
因為台灣沒有所謂可以長時間價值型投資的公司
目前台灣長期投資作的最好的獨立投資人是小S的公公許慶祥先生
他在10幾年前投資的鴻海
經過了將近17年的配股配息資本利得年複利的投資
投資報酬率將近是原始本金的100倍
但是這10幾年來除了鴻海之後
就很難再找出第二家像鴻海這樣的公司了

基本上台灣並沒有像巴菲特那樣長期投資的公司
因為台灣大多數是電子公司
電子公司產品生命週期短、淘汰快
毛利在削價競爭的惡戰中掉得很快
同時台灣的傳產業卻又不夠具有國際規模能打進歐美市場
所以台灣要像美國那樣能找出可以長期投資的基本價值型的公司
很可惜的，並沒有
這也是為什麼台灣比較不流行巴菲特這一個價值型流派
因為沒有好的標的物之外
台灣人的股民特性就是「買了就要漲」
最好是買完之後天天漲停板
然後台灣的媒體又喜歡造神運動
不斷的鼓吹你過去的歷史
像是2009年的電子書6143振曜
2010年的鏡頭廠3406玉晶光
這些股票都是在當年大漲將近10倍
股民們在看到這種兩年組合起來可以賺100倍的瘋狂組合
誰還會想去作巴菲特的鬼價值型投資
這未免也太慢了吧
也就是一般人有這樣的觀念
所以一堆人就開始拼命往技術分析裡鑽
以為只要技術分析夠好就能賺上幾倍又幾倍
可是等時間一拉長回頭一看
時間過了好幾年
戶頭裡的資金依舊成長有限
但是自己的青春已經逝去了
這是用錢買不回來的
這就是台灣股民的悲歌

這兩天重翻兩本老巴的書
同時翻閱了新買的一本新書叫「散戶大反擊」
終於發現
為什麼價值型投資在台灣容易被誤用
這是因為太多人沒有掌握住一個企業的真正價值
不知道怎麼去評估一家公司應該有的價值
而且用了高出價值很多的「價格」去買進不符合價值的東西
簡單說就是用黃金的價格去買到黃銅
還沾沾自喜的以為用便宜的價格買到了黃金
注意，我這裡說的「價格」不等於「價值」
看看8076的五豐
當年EPS17元，股價創下1085元的天價之後至今
多少人在這家公司上流淚
更不要說其他多如繁星的相同故事

在台灣的企業非常容易受到景氣波動
因為沒有足夠的市場性和產品獨佔性的護城河保護
一旦景氣衰退
通常業績會落差的很厲害
因此台灣適合的是搭配景氣循環在企業價值被嚴重低估時逢低買進具有優勢的公司
什麼是具有優勢的公司
最基本的要有5項數據成長
一、穩定成長的營收
二、穩定成長的營業利益（EPS）
三、穩定一致的ROIC（投入資本報酬率）
四、穩定成長的現金流成長
五、穩定成長的帳面價值
當你所鎖定的企業有這五項優異的數字
同時有足夠的護城河可以撐過金融風暴
那麼當景氣一落底
便是開始大量買進囤股的機會
然後當你所持有的公司基本面改變了或是偏離價值太多時
便是脫手的好時機
台股的投資人一旦能夠使用這樣循環加上價值型的投資
然後利用技術面來改善囤股的低成本買點
我自己這一陣子的研究發現
這是很可怕的投資法
因為年複合的報酬率高的驚人

不過我建議如果是專業的投資人
可以撥一部份的資金去投資美股
美國人在美股買賣股票賺錢要扣30％的資本利得重稅
而海外投資人不用
台灣的話是海外投資獲利超過600萬之後再根據級距課徵所得稅
我認為在美股裡面提供的價值型投資機會要比台灣多太多了

為什麼我這樣說
我以APPLE近幾年來說
大家可以看一下數據


近五年的股東權益報酬和資本回報率都在接近30％
而台灣一堆公司都遠低於這個數字
這也難怪為什麼當蘋果的股東會比當台灣公司的股東笑得更大聲
因為這樣的公司創造出來的「股價」是反應其「價值」
當蘋果這家公司還可以在創造出更高的價值
價格就可以再更高

再看看蘋果公司的經營績效


高速成長的營收+高成長的EPS+高流動資產+零長期負債+高資本回報率
更重要的是
「APPLE」這個品牌和它的產品
就是一個最強的護城河
他形成一個高競爭的門檻
這也是為什麼台灣的廠商有吃到蘋果的
就像瑪利兄弟吃到成長菇和無敵星星一樣猛
這幾個要素組合起來就是值得長期投資的條件

另外一家我在觀察的公司叫Chipotle Mexican Grill
美股代號叫CMG
有去過美國的人應該會有機會看過這一家公司
是墨西哥捲餅
我在LA的時候吃過這家餐廳的東西
它的東西算蠻健康的
有大量蔬菜的墨西哥捲餅而且他是速食店
每次中午的時候都很多人排隊
雖然我覺得也不錯吃
但是沒有我夢想中的IN＆OUT漢堡好吃
可惜IN＆OUT沒上市
不然我一定會去當長期股東
大家可以看一下CMG這一家公司網友的餐飲介紹
http://blog.liontravel.com/mark60308/post/2191/246/25375

我們來看一下它的財務數字


近五年的股東權益報酬平均在14％
而資本回報率在18％
這家公司是在2006年上市的
我們可在看他近年來的經營績效


我們發現CMG從2006年之後便快速的成長
同時擁有大量的現金成長和低負債
EPS也很穩定的成長
未來當分店數在全美更多時
營收和獲利數字還有機會在更進一步竄升
這一類的公司也是很適合長期投資的公司
一旦當股價偏離價值太多時
就是賣股的時機
然後再繼續等這些公司遇上鳥事低於其價值時買進

什麼是這些公司的鳥事
最簡單的就是金融風暴
這些共同基金的經理人在空頭時為了績效
而大幅砍股的過程
或是遇到天災人禍的衝擊
就會讓這種好公司的股價被砍到低於其價值
只要公司不是基本面出現問題的鳥事發生
就是囤股買進價值投資的好時機
然後靜待股價脫離本質太多時出脫持股
之後在抱持現金，耐心等待買進的機會
然後一次又一次的操作這樣的循環
各位可以看看這些好公司的股價遇到鳥事時的表現
以及當市場先生又回過神來之後關注這些好公司時之後回到價值的價格表現


不用擔心沒有這樣的機會
因為華爾街甚至是全球的基金經理人為了怕每月和每年的績效落後
一兩年都會幹一次這種蠢事
而當層級越大
長期投資人未來潛在的獲利利潤也越高

一個前輩跟我說過
長期投資就像娶老婆一樣
雖然結婚之後會很無趣
但是會為你的人生添加和創造很多附加價值
而短線投機就像男人在酒店狂歡、選妃一樣
雖然當下很刺激很好玩
但是一脫離之後你會發現
其實什麼都沒有
而且處處其實都是風險（染病、被警察抓、仙人跳、家庭失和...等等）
我覺得這樣的舉例很生動
讓人很容易一聽就明白

當然
不是人人都適合投機
投機，我不否認需要一點天分和一點運氣
但是我更堅信，當你的努力夠多
運氣只是充分的準備加上到來的機會的最終產物
至於投資，則是人人都可以辦的到
只是端看個人想花多少時間投入在這上面
然後還有自己所規劃的財務目標
國內投資也好
國外投資也好
只要是從自己口袋拿錢出來的投資
都值得您花時間去關心
不要辛苦了很久發現
你賺的錢都被基金和爛的理專建議的商品坑走
然後老的時候非但無法財務自由
還得延長退休的年限
這就是年輕時沒規劃好財務，未來老年時辛苦的悲劇了

這篇文章加找資料寫很久
希望提供一些不一樣的心得和看法給各位
能讓大家多一個投資思考的面向
同時趁這機會問問自己其實自己究竟真正要的是什麼
是想投機還是投資
是想致富，還是浪費時間
或許大家可以回頭看看過去自己3～5年內這些所謂的短期投機操作
究竟和長期投資比起來那個賺得多
我想數字會告訴你很多事情
然後我相信
這最後的數字
一定會驅動的各位開始去進行與計畫某些你認為重要的事情

一點看法與心得與大家分享之


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