交易者的E甸園

這幾天重感冒，週末都在休息
這篇文章本來要在星期六給大家的，不小心拖了搞
請大家多多包涵

上一篇的文章續集中提到
評估股價上漲最重要的動力是兩個要素
一個是「本益比」，一個是「EPS」
為什麼我只提到這兩個條件
原因是因為台灣的特殊產業環境
台灣大多數的廠商約莫7成是做電子業外銷
而這些廠商跟著的客戶基本上都是歐美的國際大廠
而常在用3C產品的人都知道
通常3C產品從最新的嚐鮮到退流行的循環時間大概是3年
不然問問大家
2008年出的I PHONE 3G會是各位現在掏錢準備買的新智慧手機的清單中嘛
也正因為科技產品的高淘汰性
所以高單價高毛利大約都是第一年
第二年開始，國外的產商開始設計的
就是COST DOWN降低成本、售價和DEBUG的版本開始
通常直到DEBUG如果DE的差不多也進到第三年了
最新的產品也差不多要出來了
而舊產品就開始流血性的殺價
而這過程大家可以想像的到
只有新產品出來的時候相關廠商才有好的獲利
當開始削價競爭之後，大家比的是誰留住客戶而已
並不是在比誰的獲利多
也正因為台灣的電子產業特性
公司好產品好光景的存續的時間大約是24～36個月
而反映在股價大漲和一開始的高本益比推升股價
會讓公司股票在更短時間內早業績到頂之前就先股價到頂
所以一般股票高成長狂飆的主漲段時間大約是12～18個月
因為通常一個中期性的多頭的延續時間也是20幾個月而已
這期間高成長的公司就可以漲3～10倍不等

也正因為這個原因
所以台灣股票市場的股價主流股高倍數的行情通常不會漲超過2年
所以2年之內出現的盈餘成長就變得很重要
因為好的時機
高成長的公司根本在2年內不會倒
所以資產負債表用不到
而景氣好如果公司的應收帳款客戶都沒倒帳都收的回來，只是時間比較長的
那麼現金流量也沒很重要
那如果沒有要配股當股東的
股東權益變動表就更不用看了
最後只剩下最重要的營利指標「損益表」
所以四大報表裡面在多頭的高成長行情中
只有損益表最重要
能創造出盈餘的公司
就可以享有股價噴出的權利
這也是為什麼我說股價上漲的秘密是「本益比」和「EPS」最重要
因為巴菲特在評斷的長期投資
不太適合台灣90％以上的公司
符合的公司數量太少的
所以我只就這兩點來談台灣的環境

這篇文章花了好幾天才有辦法寫完
因為主要花時間的除了內容撰寫
其餘浪費大量時間的是找資資料後剪圖貼圖
但是我儘量力求完美讓大家在圖文的配合上可以瞭解的更容易

這邊我用五個例子來解說EPS的重要性
我們先來看分類一
分類一的
就是我上一篇文章中提到的
EPS由負的轉正的轉機股
通常這類型的股票你等他由負轉正的季報出來
已經是四個月後的事
股價可能老早飆出一段了
這邊以兩家不同CASE的例子舉例

1、6175立敦：

先來看立敦我整理過的EPS損益表

這邊我們可以看到立敦的EPS盈餘加速點是在99年1Q的時間點
等到季報出來的時間等於是在2010年的4月份才會知道季報
但是如果我們把時間拉回到2010年的4月K線

請問各位
6175已經從2010年2、3月的7元連續飆升到17元的地方
請問各位敢買嗎

因此季報其實是一個落後4個月股價的工具
但是各位就可以體會到
為何股價領先業績3個月反應了
這也是我為什麼提倡基本面+技術面的原因
因為基本面會告訴你推升股價的動能
但是技術面會告訴你哪些個股已經有「先知先覺」的人提前進場了
要是搭配兩者結合起來
對於選股上會進步很多

回到主題上來
如果4月才發現立敦由虧轉盈
屆時要切入的時候也是一個很頭痛的問題
因為已經過度追高了
所以我們就要找更快的數據
沒錯
就是營收
為什麼是營收
因為我說過
EPS要成長
毛利如果不變，那就要營收增加
如果營收持平或小幅衰退，那就要毛利增加
因此如果看到營收持平或小幅衰退，股價創新高
那就要檢視毛利率
如果毛利率沒有大幅增加，股價創新高
那就要檢視營收
毛利率我們不容易抓
但是營收我們可以簡單觀察

我們來看立敦的營收表

我們發現到立敦在98年11月份、12月份出現了營收加速點
所謂的「營收加速點」
就是月營收「較去年同期」的「年增率」大於50％以上
以我的標準我是認為接近100％才有一個突然加速的味道
因為只要營收增加1倍
EPS就有機會增加1倍
EPS增加1倍，股價自然最少就上漲1倍的機會很高
因此我們可以發現立敦在98年的11、12與99年的1月出現大幅營收增加的加速點
如果當時候能注意到的時候
就能逮到2010/3/19、2010/3/22兩個重要的新高點買點位置
買進成本就大幅降低至9塊多，而不是17塊以上

這種的是CASE1
另一種的CASE2比較轉機
操作的風險上就會比較大

2、3406玉晶光：

這一檔股票是2010年最飆的股票
從40元起算到最高
總共上漲了10倍
我們先來看一下玉晶光的損益表

我們可以看到
玉晶光的季報盈餘加速點是在99年的3Q
在這之前玉晶光的財報是爆炸爛的
EPS負到幾乎完全不能看
也就是我們在99年11月份的時候才會知道第三季的季報
但是如果我們回推99年11月時的股價


我們可以發現
玉晶光這檔股票在11月底的時候
已經飆到280元了
跟立敦一樣的情形發生了
當我們季報出來的時候發現EPS虧轉盈由負轉正的時候
股價已經領先業績6個月飆上去了
這時候才出手已經太慢了

因此同樣的手法
我們得回到營收去找線索
這個CASE跟立敦有點不同
一般盈餘加速點是找100％的成長點
但是像玉晶光這樣連續虧損的公司
要找的加速點是由營收年增率負轉正的第一個時間點做觀察

我們可以看到3406玉晶光在99年1月的營收中
出現了連續衰退的營收負的年增率轉成正的營收年增率
同時出現了營收超過100％的加速點
而且4月公佈的營收年增率也是成長100％
當營收復轉成正成長的時候
這是就會有第一個改善EPS的點
我們就會發現出現第一個創新高的買點出現在2010/4/23

而在98年的8月底7月份業績公佈我們發現了一個營收成長300％以上的爆發點
而這時候在2010/9/2出現了第二個買點

我們分析了這兩個買點之後
可以發現9月份的第二買點由於確認7月份營收爆發後
我們買起來相對第一買點就安心很多
最後我們可以看到第三季的EPS出來之後
股價就像噴射火箭一樣往上噴

這一切雖然看起來都很美好
但是由於還看不見盈餘出來
所以基本上這檔股票的操作並沒辦法讓我們重壓
而且就算今年EPS賺了10元
本益比推算起來已經大約40倍
其實風險性各方面的太高
這是典型的「看的到吃不到」的轉機型個股
這種股票沒人敢壓太多
所以就算真的賺到600％其實對資產也沒有很大的幫助

但是我還是把這檔股票舉例出來
讓大家知道有哪些特徵點可以抓到這種股票
同時也可以讓大家清楚的分辨在這兩個轉機股的CASE中
哪一種會讓你覺得最容易分析
而且掌握度最高
同時最有把握可以把主要行情吃完的
大家可以在這兩個CASE中多看幾次細節多比較看看

分類二：
這一類就是EPS在5元以下業績大好，突然翻上5元以上的第3級
也是我最喜歡的類別
這邊一樣舉兩個CASE出來討論
1、2049上銀

先來看上銀的損益表

我們發現到上銀是在98年4Q的季報中出現盈餘加速
但是一樣的老問題重複
99年4月你才會發現到他
所以一樣從營收表去下手
大家可以發現上銀在98年12月月出現了營收加速點
而且這檔股票厲害的地方在於從99年12月之後「連續13個月」營收超過100％的成長
這種一致型的高度穩定成長是我最愛的股票
因為成長軌跡可以預測得出來
不像玉晶光那樣沒辦法去判定
當然
好的公司，好的業績
股價絕對不會寂寞
在2010/2/24出現創新高的買點之後


股價就一路上漲至今
連上週四天大跌之後
今天依舊高掛歷史最高的新高價收盤


這一種股票是我認為要高成長的標的中首選中的首選
2、嘉澤：

一樣先來看嘉澤的季EPS盈餘加速點

嘉澤的盈餘加速點座落在98年3Q
但是知道季報之後是在98年的11月份
而2009年的11月份嘉澤的股價已經在80多元
我們同樣的方式在操作一次
再將嘉澤的營收拿出來看

我們發現嘉澤在98年的2月出現營收加速
而但是後續營收增加的並不明顯
但是為什麼嘉澤在7月之後卻開始狂飆
我們可以看到嘉澤是在98年11月才開始營收加速
那麼98年7月～98年11月這中間4個月發生什麼事
我們查損益表之後發現
嘉澤在98年3Q中業外收益有1.8億
而嘉澤的股本9億
這一筆意外收益就可以灌進大約1.8元左右的EPS
這也就是為什麼業績沒有衝得很高但是盈餘EPS有出來
我們如果從正規的作法12月的時候公佈11月營收才去買進嘉澤
此時可以發現股價已經在恨天高的地方了
完全沒有切入的點
但是在第一次營收加速點出來之後
技術面確有出現一次創新高的買點在2009/7/20
而這個點切入後一路噴到9月才稍做休息
而11月底又出現一個第二次買點
兩個買點都沒有拉回直接脫離成本都在短時間內出現100％以上的漲幅

這個CASE就是在跟我們說
有些公司你看不到業績的業外盈餘灌進來
你根本沒有預測的能力
2049的上銀和3533的嘉澤這兩家公司一比較
誰能夠安心讓投資人買進後安心睡覺一看就知道
我們上面已經看了4種類型CASE的公司
我想各位應該對於哪些公司是好的高成長公司還有真正業績高成長的模式有個清楚了輪廓
一般如果我發現營收加速點是慢了股價創新高噴發的點5個月以上的公司
簡單說
就是股價這個月噴了
你就是要看到上個月的業績加速成長
如果年增率很鳥很普通股價照飆的
絕大部分是業外的收益灌進來的
就可以知道這一家公司的股票是有人在炒的
不是一般法人的股價推升模式
而是有熟悉公司業績的公司派和主力進駐的莊家股
通常這種股票股性都很剽悍
同時業績也不好捉摸
如果各位的標的是這一類的
那就要提高警覺小心處理拿到的數據
以及隨時注意技術面上轉弱的訊號
因為這種股票絕對是技術面凌駕基本面超過3個月以上的時間差
特此說明

分類三:

這一類就是EPS在5～10元竄上10元以上的
一年中這種股票少之又少
而且這種股票一定是高價股
都是100元以上的
除非你的資金很大
不然這種股票的空間除非是新產業、新籌碼之外，其實上漲空間有限
而且本益比會很高
所擔負的風險也比較高一點

這邊我以最後一檔實例「3083網龍」來舉例
先看網龍損益表


網龍的季EPS盈餘加速點是在97年的4Q
知道訊息的時候是在98年的4月
一樣會太慢的問題
所以一樣拿出營收表出來


大家可以發現網龍的營收加速點出現在97年的10月營收
同時11月也一樣大增
當我們看到網龍10～12月的業績公佈後我們發現營收成長1倍
而網龍的毛利高達97％
我們就可以提前知道網龍在97年第4Q的EPS是大約較去年同期成長100％的
網龍96年4QEPS是1.35，而最後97年4Q的業績在98年4月公佈的時候是2.88
我們在98年1月份公佈12月業績的時候就可以估算出97年的第4QEPS是1.35*2＝2.7
最後的2.7和公佈的2.88相差0.2而已
但是我們卻可以提前3個月先算出EPS

緊接著就是等技術面上新高點的突破發動切入
我們發現網龍在2009/2/3出現新高買進點


然後緊接著創新高後又在2009/2/25出現第二個新高買點
網龍也從2月份開始起飆至2009年7月的500多元


基本上高價股能夠這樣陡角度的快速噴發不容易
通常高價股的噴發是伴隨著高本益比
而高本益比又是架構在新產業、新產品身上
一旦EPS真的如市場預期擠出來之後
如果後面沒有再更令人驚豔的業績
只要營收開始減緩甚至衰退
市場就會開始修正過高的本益比
像最近網龍又跌破200元
就是業績衰退並且修正過高的本益比
高價股要特別注意這一個關鍵地方

以上就是如何用基本面的EPS與營收之間的關係中
率先發現股價爆發線的訊號
各位有沒有發現等到季度EPS出來通常都漲了一大段股價了
但是這些資料在回檔中會容易發現鑽石
而且聰明的人應該已經發現每個月的營收其實可以加速你提前計算出預估的EPS
當你的經驗越豐富
同時對某些公司越熟
他的毛利、營收變化、EPS變化就會越熟悉
對盈餘的變化掌握度就會更高
此時只要關注各位擅長的技術分析做輔助搭配
就能夠幫助我們抓到更棒的買進時機
這也是我說技術面需要跟基本面做結合
因為有基本面作靠山的股票
技術面越漂亮就會吸引越多人進場買進
獲利的機會也就更高
這需要一點時間做練習
有興趣的人可以試看看

另外關於本益比的變化有幾個重點
第一點：當EPS是從負的轉正的過程中，股價會從高本益比漲到變成低本益比直到充分反應業績

第二點：當EPS從第2級跳到第3級，或是從第3級跳到第4級，股價會從低本益比漲到高本益比，甚至到本夢比，一旦發現超過40倍以上，就是開始有過度膨脹的現象，要十分注意

第三點：當高速成長的公司從幾十元噴成高價股同時有高本益比時，要注意後面的盈餘和業績一直爆出來，但是股價卻卡在高檔不動時，就是市場已經在修正這檔股票的本益比了，一旦股價轉弱之後，要記得離場，不要被業績高漲的假象誤導，因為高本益比的股價就是已經充分反應業績了

以上
就是總結最重要的台股股市中股價上漲的秘密
這整個系列在這邊就做一個結束了
我從來沒寫過那麼久的文章
這一篇下集花了我超過6個小時才寫完打字打的我快手軟了」
寫完之後一整個感動
早上寫稿的時候停了一次電，嚇死我了
還好我有存底稿
不然我一定會哭死
希望本篇系列文章對大家有幫助
同時能夠改善大家在操作上的技巧
這算是小弟的著作「一個散戶的成長」中關於基本面部分的細部增補內容
以及這幾年的經驗分享
希望大家會喜歡

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