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今天的的文章是十倍股系列文章的第二篇
這幾天會把這個系列的文章連續發完
順便總結心得
明天的話會發一篇最近的台股盤勢看法
相信2月份的行情已經讓很多人已經搞不清楚要做多還做空了
先把文章一篇一篇發完再說

文章轉載自:「点拾DeepinSight的博客」
文章網址是:http://blog.sina.com.cn/s/blog_eaf2d0590102w6fb.html

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那一年我們追過的十倍股(2):Under Arnour

本文導讀:
十倍股系列的第二個公司,大名鼎鼎的Under Armour運動緊身內衣。從公司發展看,從一個細分小眾市場的龍頭變大,受益於整個市場在變大。而且消費品有傳染病的特徵,一旦收入到了某個階段反而加速。從股價表現看,估值和盈利雙擊是強驅動因素。一個每年盈利增長30%的消費品公司,目前卻能給高達70倍的估值,還是基於市場認為UA的成長邏輯越來越清晰。消費品的品牌輸出都是從美國到全世界,既然美國能超越Adidas,為什麼中國不能複製同樣故事。最後,從時代的背景看,過去十幾年運動品的功能性在增加,品牌力再弱化,需求越來越細分,也是UA崛起的巨大因素。以下是全文分析。
 
今天我們講述十倍股故事系列的第二篇,Under Armour。和我們的第一個十倍股故事Netflix的創立類似,UA的創始人也是基於生活中的痛點。UA的創始人Kevin Plank是馬里蘭大學的橄欖球隊長。那時在比賽中棉質運動服由於吸收了大量的汗水後會變重且粘貼在運動員身體上,極大地限制了運動員的發揮,讓人感覺非常不舒服。所以創始人Kevin Plank決定找到一種輕盈、速幹的材質,通過不斷嘗試,他成功了。並在球員身上試用,得到一致好評。一年後(1996年),Kevin Plant創建了UA,公司的口號是:Cotton is our enemy。下圖是UA的股價走勢圖,從2009年的4美元到最高的100美元,漲幅25倍。:


受歡迎的產品,市場份額提高=經典消費品牛股的路線

成立於1996年的UA,銷售額從當年的1.7萬美元增長到2014年的30億美元。過去三年依然能夠保持每年30%以上的收入增長。如果我們從資料上來分析這個大牛股,可以清晰的看到一個鮮明的趨勢:在整體增長穩定的運動品行業,UA不斷蠶食掉龍頭的市場份額。從2010年到2013年,UA在美國運動服市場的份額從2.6%提高到了4.9%,已經超過了當年Adidas的3.8%。而在UA本身並不算強的運動鞋市場中,UA在此期間市場份額也從0.9%提高到了1.4%。

 

強勢消費品的特點是,在某個階段會出現“傳染病”特徵。這會導致某種消費品在銷量很高的時候,反而會加速增長。在UA上我也看到了這種特徵。截止2015年的前八個月,UA在美國的銷售同比增長20%,達12億美元。同期,Adidas的銷售下滑23%至11億美元。UA正式在美國市場的總銷售額超越Adidas。UA從一個細分市場的龍頭(運動緊身衣),逐漸成長為一個大公司。一方面這個細分市場在變大,另一方面越來越多的人開始被傳染。UA創業20年,最開始的10年不斷在打造自己的品牌,明確了運動緊身衣市場的龍頭地位,告訴大家自己的科技屬性。而之後的10年,這個品牌影響力越來越大,或者說“越來越有逼格”。連美國總統奧巴馬都開始穿UA的衣服跑步,而紙牌屋中總統夫人夜跑的那身行頭也是來自於UA。


估值和盈利的大衛斯雙擊

2005到2015年,公司的收入從3億上升到接近40億。收入上升10倍多。期間EPS每年的複合增長29%。但是股價漲幅更快,源於估值的提升。目前UA靜態市盈率70倍,遠遠高於利潤增速。估值的提升在於公司的故事邏輯越來越清晰:類似於運動品中的新潮流(幾年前的輕奢侈)。北美市場拿下adidas後,全球運動品市場可以複製,快速進入中國(可能成為UA全球第二大市場,125家專賣店,9月就開了30家)。未來將複製耐克的故事?


UA崛起的時代背景

任何一個十倍股都有時代的背景作為後盾。過去十幾年運動品行業的時代特徵就是功能性在強化,需求越來越細分,品牌化在弱化。當年耐克是靠NBA和喬丹起來的。那時候無論做什麼事情,最好都穿一雙Air Jordan的鞋子。小時候我讀初中的時候,班級裡有一個同學穿了一雙Ewing鞋 來上課,頓時成了風雲人物。他跑步,踢球,走路都穿這個鞋子。後來我去美國讀高中,第一件事情就是買了一雙耐克的籃球鞋。以前我們走路,徒步,跑步,甚至 上班都穿籃球鞋。十幾年後,運動品的功能性越來越細化。有專門跑步的鞋子和裝備,走路的裝備,徒步的裝備。最近國內跑步文化很旺盛,有一次我大熱天穿了T恤去跑步,人家問,你怎麼沒帶裝備?

Under Armour切入到運動緊身衣細分市場,越做越細,越做越專,他的超級英雄緊身衣等系列也是非常亮眼,和其他的(Nike的Pro,AD的Techfit,李寧與Skins合作的緊身衣)品牌一比,高下立現,讓人很有購買的衝動。越是小的細分市場,市場領先者的優勢就越明顯,進入壁壘也會比較高,市場追隨者如果沒有差異化的產品,很難撼動UA在這個領域的地位通過細分領域,做深壁壘,然後依靠品牌力擴大市場。(一個反思,當年李甯和安踏的錯誤在哪裡?)所以,今天當你穿著Nike的Pro去跑步,人家覺得這根本不是運動緊身衣。Nike的品牌太大眾,沒有真正代表性。而UA因為細分,才有其品牌靈魂!
 
UA十倍股總結:

經典消費品十倍股路徑:爆款產品 細分領域龍頭 迎合時代新特徵。盈利持續增長(29%的CAGR),沒有科技股的爆發力,但一旦故事被認可,估值的提升依然有爆發力。持續跟蹤銷售,市場份額的擴張。品牌零售的彈性在於模式的可複製性。未來UA依然在十倍股路上:產品線擴張,運動鞋份額提高,中國故事。能否擺脫“中國大媽”的Curse? 海外品牌股一旦傳遞到中國大媽手中就基本見頂了。Coach, Michael Kors等。。。。所以哪天中國大媽穿UA的衣服跳廣場舞,那股價就見頂了。。。
 
個人原創思考,歡迎批評和交流!

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Evacarry

 

evacarry 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(20) 人氣()


留言列表 (20)

發表留言
  • Sam
  • 謝謝E大分享!
  • 哈哈
  • 謝謝E大分享好文^^感恩
  • week6413
  • 謝謝e大分享的文章,內容可以引發其他的思維~感謝
  • u8811346
  • 謝謝E大分享好文^^感恩
  • diorch100
  • 謝謝E大分享!
  • diorch100
  • 謝謝E大分享!
  • Catkaka761028
  • 感謝E大分享

    由於不是很早發現E大部落格的關係

    最近得來好好消化以前文章的內容經驗跟觀念了

    多謝E大百忙之餘不忘分享一些好文:)
  • Kuo-Hsiu Chen
  • 感謝E大分享~~看完總結後面幾句嘴角不爭氣上揚了~~~期待pro 的大媽出現!!!
  • catcat751
  • 感謝E大分享好文 ~

  • 悄悄話
  • elliotwang2524
  • 謝謝E大的好文分享!!原來中國大媽是指標
  • davidtaiji
  • E大好,謝謝分享好文章。
  • ueu966
  • 謝謝E大分享
  • 陳文豪
  • 感謝分享,讓人省思
  • 悄悄話
  • lcn0207011
  • 感謝E大的分享!
  • beatlemania28
  • 感謝E大的分享~
  • d119823
  • 哪天中國大媽穿UA的衣服跳廣場舞,那股價就見頂了。。。
    這句頗有意思的...謝謝E大...
  • 小丸子
  • 謝謝E大的分享喔!
  • davidtaiji
  • E大好,谢谢分享好文章。

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